Zengty schreef op 18 september 2020 20:38:
Unibail geeft nieuwe aandelen uit
Kopen
18-09-2020
Unibail-Rodamco-Westfield (Kopen) is van plan om voor € 3,5 miljard aan nieuwe aandelen uit te geven. Dit gebeurt in het vierde kwartaal van 2020 en is bedoeld om de balans te versterken. Daarnaast wordt voor het einde van 2021 voor € 4 miljard aan bezittingen verkocht.
Unibail-Rodamco-Westfield (Kopen) is van plan om voor € 3,5 miljard aan nieuwe aandelen uit te geven. Dit gebeurt in het vierde kwartaal van 2020 en is bedoeld om de balans te versterken. Daarnaast wordt voor het einde van 2021 voor € 4 miljard aan bezittingen verkocht.
De aandelenuitgifte zorgt voor verwatering van het aandeel. Daar staat tegenover dat de tussentijdse resultaten solide ogen en dat er vooruitgang is wat betreft de behandeling van Covid-19 en het vinden van een vaccin tegen de ziekte. We kennen Unibail een gering concurrentievoordeel toe.
We hadden rekening gehouden met een deel van de maatregelen. Dat geldt bijvoorbeeld voor lagere investeringen en een lager dividend. We verlagen onze reële waarde inschatting voor het aandeel iets van € 65,30 naar € 65,00. Voor de Australische beursnotering betekent dit dat de waardering verlaagd wordt van 5,35 Australische dollar naar 5,25 Australische dollar.
De onzekerheidrating wordt verlaagd van ‘Zeer Hoog’ naar ‘Hoog’. We houden nog altijd rekening met diverse scenario’s voor Unibail. Maar in het slechtste geval is onze reële waarde inschatting slechts iets lager dan de huidige aandelenkoers (in euro’s). We denken dan ook dat er meer opwaarts potentieel is dan neerwaartse risico's. Het is verkeerd om alleen maar aandacht te besteden aan het slechte nieuws. Het aantal bezoekers van de winkelcentra in het Verenigd Koninkrijk ligt nog steeds 30% tot 40% onder het cijfer van 2019. Maar het goede nieuws is dat de waarde van de bezittingen na de epidemie weer kan opspringen. Voorlopige cijfers over augustus in Frankrijk wijzen slechts op 5% minder bezoekers dan een jaar eerder.
We verhogen onze verwachtingen voor 2021 enigszins. We verwachten nu een groei van de huurinkomsten met 1,5%. Eerder gingen we uit van gelijkblijvende inkomsten. We voorzien nog altijd een solide stijging tussen 8% en 10% in 2022. Het is cruciaal voor Unibail dat het heropenen van de diverse economieën van landen duurzaam blijkt te zijn.
In ons meest waarschijnlijke scenario houden we rekening met een verbetering van de behandeling van Covid-19 gevallen. Tegen 2021 zal naar verwachting tenminste 1 vaccin in gebruik zijn.
We denken dat de uitgiftekoers van de aandelen € 35 zal bedragen. We nemen aan dat de bezittingen die in 2020 zijn verkocht te maken krijgen met een hogere zogenoemde cap rate van ongeveer 7%. De bezittingen die in 2021 worden verkocht hebben waarschijnlijk een aantrekkelijker cap rate van 6,5%. We denken dat er tegen die tijd vaccins beschikbaar zijn. Unibail is in gesprek over de verkoop van bezittingen ter waarde van € 1 miljard. Op basis hiervan wordt gesuggereerd dat in 2021 voor tenminste € 3 miljard aan bezittingen wordt verkocht.
Morningstar
Morningstar verzorgt alle research voor individuele grote aandelen wereldwijd.
ABN AMRO Markets levert de input en opinie voor aandelen uit de Benelux.
Het Duitse researchhuis Independent Research voert dit uit voor een aantal Duitse aandelen.