Helaas baseert u zich op een aantal aannames en bent u zoals velen voor u op het verkeerde been gezet door oude en onvolledige gegevens. Disclaimer: Voor zover mogelijk zal ik het een en ander rechtzetten maar beste lezer, realiseer u dat ik uit het hoofd werk en dat het dus mogelijk is dat er iets niet in overeenstemming is met de werkelijkheid. Een overname waarop al meermalen is gezinspeeld lijkt me onwaarschijnlijk omdat zowel het management als het personeel daarmee in moeten stemmen. De waarde van het bedrijf ligt voor een groot deel besloten in de kennis van het personeel zelf, dus als niet iedereen aan die ev. overname mee werkt valt het bouwwerk Sopheon ineen. De overnamepremie van 140% die voor Orbital werd neergelegd lijkt me een duidelijke richtinggever. Een hele grote som geld zou eventueel de dwarsliggers kunnen overtuigen. Alle werknemers beschikken over partijen opties waarvan grotendeels de 'exercise period' nog niet eens is ingegaan. Zie het jaarverslag als je het precies wilt weten. Iedereen bij Sopheon weet het: We moeten gewoon doorwerken want de koers staat nog lang niet in de buurt van het gewenste niveau. Alleen als sopheon onafhankelijk blijft zal haar werkelijke waarde naar boven kunnen komen drijven. Voor een overname is het management dus nauwelijks te porren. Bovendien haal je dan een bedrijf binnen met een zeer ingewikkelde structuur omdat het zelf is ontstaan uit een aantal fusies en overnames die nog niet geheel zijn verteerd. [alle bedragen in euro] Het verlies per aandeel is in 2000 verdeeld over 38 M aandelen. Inmiddels zijn er in 2001 44 M aandelen uitgegeven x 0,69 is ongeveer 30 M euro. Dit geld is uitgegeven aan het overnemen van een deel van de R&D afdeling van Aventis en geheel Orbital. Eind 2000 kende sopheon slechts 2 (twee) M aan schulden hoewel dat nu vermeerderd is door de operationele verliezen van 2001. Ze hebben toegezegd de kosten in 02 te halveren tov 01. Vandaar dus dat ik had geanalyseerd dat de cashburn dit kwartaal 2 M is en in die analyse is inmiddels niets verandert. Het verlies p/a wordt gewoon gepubliceerd zoals het is dus geen gedonder met EBITDA of verlies p/a voor goodwill. Overigens presteerde Elsevier het om een winst van 202 M, te presenteren als een winst voor amortisatie goodwill van 1005 M, oftewel 0,64 p/a. Dat moet dus eigenlijk 0,13 p/a zijn wat een k/w van 107 geeft ! De reden dat ik Elsevier aanhaal is dat ik in een e-mail van beleggers belangen las dat Els 16% vd omzet(1175 M) on-line haalde uit de divisie Science Direct. Misschien zijn deze activiteiten (ik vermoed voor studenten) in de verte te vergelijken met die van sopheon. Kan iemand hier wat onderzoek naar doen? Dat de verliezen zo groot zijn komt door het feit dat sopheon in 2000 het amerikaanse Teltech heeft overgenomen onder betaling van 46 M aan goodwill. Deze 46 M wordt afgeschreven in 3 jaar te weten 2000-2002. Nog een jaar geduld dus dames en heren. De R&D producten van sopheon worden beter als meer bedrijven er mee werken dus verkopen ze nu onder de prijs in de door mij gedeelde verwachting dat dit de uitgangsstandaard gaat worden voor nog precieser toegespitste R&D software in de toekomst. Dit alles zijn gewoon aanloopverliezen. Sopheon is dus je reinste nieuwe economie! (niet dat dat nou zo'n geweldig verkoopargument is maar voor de duidelijkheid :-) Hoelang de omzet van sopheon hierdoor nog onder druk blijft staan kan ik slechts naar raden. Op een koers van € 0,33 en bij 22 M omzet over 2001 is de verhouding marktkapitalisatie/omzet 1,24. Dat is enkel rond 20-9-01 lager geweest. Die omzet van 22 M is stabiel tov 2000 bij dalende pijzen, dus is het volume van de omzet toegenomen. Verder zijn ze bezig de relatie met de aandeelhouder en de informatievoorziening te verbeteren dus wellicht dat hier ongeveer de bodem ligt. De ontwikkelingen versnellen in elk geval. En anders houd ik ze nog een jaartje vast.