Martijn van M schreef op 5 maart 2013 12:00:
Nadat PostNL gisteren (4 maart 2013) op het historisch laagste niveau is beland, is het wellicht een mooi moment om ook eens stil te staan bij de langetermijn verwachting die ze bij haar jaar cijfers over 2012 (op 25-2-2013) heeft afgegeven - zie bijlage welke een copy betreft van pagina 9 in dit document:
www.postnl.com/Images/20130225-postnl...Nadat de winst uit bedrijfsvoering in 2012 is uitgekomen op 130 miljoen - wat keurig overeenkwam met de verwachting van 110 tot 160 miljoen die vanaf de jaarcijfers over 2011 (op 27-2-2012) werd afgegeven, zie pagina 16:
www.postnl.com/Images/20120227-postnl...Interessant is ook dat toen vorig jaar bij de jaarcijfers reeds werd voorzien dat 2012 en 2013 de moeilijkste jaren zouden kunnen gaan worden voor wat betreft de winst verwachting.
2013
De kans lijkt daarom behoorlijk groot (mits de nieuwe reorganisatie slaagt) dat 2013 het jaar wordt met de laagste winst; de winstverwachting voor 2013 bedraagt 20 tot 60 miljoen, waarbij rekening moet worden gehouden met de mogelijkheid dat vooral in het derde kwartaal (wat traditioneel het zwakste kwartaal betreft vanwege de vakantieperiode) de winst uit de bedrijfsvoering per kwartaal waarschijnlijk het dieptepunt zal gaan bereiken.
2015
Maar wat nu als PostNL in 2015 (en de jaren daarna) haar voorspelde winstverwachting inderdaad weet te realiseren?
Na uitrol van de nieuwe vereenvoudigde reorganisatie plannen in 2013 en 2014 (waarbij veel meer wordt gesneden in de overhead kosten dan in het oorspronkelijke reorganisatie plan), verwacht PostNL dat de netto winst uit bedrijfsvoering in 2015 tussen de 300 en 370 miljoen zou moeten kunnen uitkomen - wat momenteel overkomt met een winst van minimaal 0.70 euro per aandeel.
PostNL heeft bij de jaarcijfers aangegeven dat het negatief eigenvermogen vervolgens in 2016 (of snel daarna) zal verdwijnen, en de belegger mag zich vervolgens gaan verheugen op een prachtig cash dividend (75% van de netto winst uit bedrijfsvoering) van ruim 0.50 euro per aandeel... wat overeenkomt met ruim 29% per jaar op basis van de slotkoers (1.70 euro) van gisteren (4-2-2013).
Goedkoop?
Wanneer de langetermijnverwachtingen van PostNL inderdaad worden gerealiseerd, dan zou op basis van een koers-winst verwachting van 10 voor het jaar 2015 rekening mogen worden gehouden met een koers van ongeveer 7.00 euro in combinatie met een dividend rendement van 7.1% (op basis van diezelfde koers van 7.00 euro).
(Toelichting op bovenstaande koers-winst verhouding van 10 = 430 miljoen aandelen x 7.00 euro /300 miljoen winst)
Toekomst muziek?
Inderdaad, bovenstaande is enkel gebaseerd op de langtermijnverwachtingen die PostNL op 25-2-2013 bij de jaarcijfers over 2012 heeft afgegeven. Echter de precisie waarmee PostNL ruim een jaar geleden de winst over 2012 al correct wist te voorspellen, biedt steun voor de gedachte dat over een paar jaar wellicht gaat blijken dat PostNL haar vermogenspositie nog steeds weldegelijk in eigen hand heeft.
Bovendien, wanneer de netto winst uit bedrijfsvoering in 2015 en de jaren daarna boven in de range van haar verwachtingen (300 tot 370 miljoen winst) zou uitkomen, dan mag zelfs vanaf 2016 rekening worden gehouden met koers boven de 8.40 euro - ruim boven de introductiekoers na de splitsing van TNT in de zomer van 2011.
De splitsing zou voor de vroege PostNL belegger daarmee alsnog volledig zijn geslaagd.
DISCLAIMER: Ik beleg sinds november 2011 in PostNL.