Sloffen met Sopheon
Sopheon legt zich toe op de ontwikkeling van software. Het belangrijkste product is Accolade. Hiermee kan het product-innovatieproces op de voet worden gevolgd. Kort gesteld helpt dit bij het (snel) bepalen of een product levensvatbaar is of niet. Naast het ontwikkelen van software is Sopheon ook actief met het bedenken van nieuwe termen om het resultaat te omschrijven. We kennen al vele winsttermen, Sopheon heeft hier Lbitda aan toegevoegd. Die afkorting klinkt interessant, maar staat voor niets anders dan het verlies vóór aftrek van interest, belastingen, afschrijvingen en amortisatie goodwill.
Sinds de aanvang van het bedrijf (1993) is er nog geen enkel jaar geweest waarover Sopheon winst heeft gemaakt. Eerder is al eens gesteld dat Sopheon zijn beleggers geregeld teleurstelt (klik hier). Met het terugdringen van het verlies in het eerste halfjaar van £ 0,9 miljoen tot £ 0,2 miljoen lijkt het nu niettemin een eindje de goede richting op te gaan. Sopheon zélf spreekt van een Lbitda van ‘slechts’ £ 27.000, oftewel bijna break-even. Afgezien van het feit dat dit laatste een contradictio in terminis is, valt er wel het een en ander op af te dingen.
Zo wordt er een verlies gepresenteerd van £ 246.000. Er is echter daarnaast voor £ 76.000 aan valutaverliezen ten laste van het eigen vermogen afgeschreven . Ook zijn er, conform IFRS, kosten voor de ontwikkeling van software geactiveerd. Hierop wordt vervolgens afgeschreven. Dit scheelde per saldo nog eens £ 86.000. Hiervoor gecorrigeerd bedroeg het verlies dus £ 408.000. Dat is nog altijd een flinke verbetering ten opzichte van de £ 994.000 van dezelfde periode een jaar eerder. Niettemin blijkt dat Sopheon nog altijd niet uit de rode cijfers heeft weten te komen.
Sopheon boekt goede vooruitgang met de omzet. Deze stijgt met ruim de helft tot bijna £ 3miljoen. Kleine kanttekening hierbij: het eerste halfjaar van 2005 was ronduit slecht. Er werden meer licenties verkocht. Het aandeel van de meer stabiele onderhoudsopbrengsten blijft hierbij licht achter, zodat het aandeel hiervan terugloopt. De brutomarge stijgt fractioneel meer dan de omzet. De kosten worden goed in de hand gehouden, hetgeen samen met de hogere omzet leidt tot de resultaatverbetering.
De solvabiliteit bedraagt op het eerste gezicht een heel behoorlijke 38%. Tegenover het eigen vermogen van £ 1,7 miljoen staat echter immateriële vaste activa van bijna £ 800.000 geactiveerd. De kaspositie is verminderd, terwijl de kortlopende schulden juist oplopen. Het lijkt er dan ook op dat Sopheon nieuwe kasmiddelen nodig heeft. In de eerste zes maanden stroomde er ruim £ 400.000 uit de onderneming. Op zich is het voor het bedrijf geen probleem om contanten aan te trekken. Zo is er nog een kredietfaciliteit bij GEM, waarbij aandelen kunnen worden geplaatst in ruil voor contanten. Er is voor Sopheon nog £ 6 miljoen beschikbaar op deze kredietfaciliteit, die loopt tot eind 2007. Dit zou echter wel een verdere verwatering inhouden, vooralsnog alleen van het verlies. Er staan nu al ruim 133 miljoen aandelen uit. Dat kunnen er nog meer worden. Er staan verder nog ruim 6,5 miljoen opties uit, met een gemiddelde uitoefenprijs van £ 0,38. Vorig jaar werd nog eens voor een kleine 1,4 miljoen optierechten toegekend, met een gemiddelde uitoefenprijs van £ 0,25. Spekkoper lijkt topman Michuda. Hij houdt volgens het jaarverslag 2005 onder meer ruim 2,2 miljoen opties met een uitoefenprijs van £ 0,1625 en nog eens een kleine 500.000 opties met een uitoefenprijs van £ 0,1475.
Valutafluctuaties zullen invloed blijven houden op het resultaat. Vorig jaar kwam bijna 58% van de omzet uit de VS. Volgens Sopheon verwachten analisten een jaarlijkse groei van de markt van 8-14% in de periode tot 2010. Bij de trading update van vijf weken terug werd nog gesproken van een verwachte groei van 8-11% tot 2008. De markt wordt dus flink groter, maar Sopheon moet deze delen met meer concurrenten. Het bedrijf gaf al eerder aan (klik hier) dat er meer spelers op de markt komen. Deze concurrenten zijn veelal groter en financieel krachtiger. Wanneer er meer aanbieders zijn, kan dit de vraag stimuleren, maar Sopheon zelf is bang dat potentiële afnemers een aankoopbeslissing juist uitstellen.
Sopheon heeft wel potentieel. Dit spreekt uit het gestegen aantal verkochte licenties Op een gegeven moment zal er echter geld moeten worden verdiend. Sopheon heeft een geaccumuleerd verlies van £ 78 miljoen. Dit heeft geleid tot een fiscaal compensabel verlies van £ 20,3 miljoen eind 2005. Dit is echter niet geactiveerd met het oog op de onzekerheid over de hoogte van mogelijke toekomstige winsten. Dit versterkt slechts het speculatieve aspect van Sopheon. Het track record van het bedrijf spreekt zeker niet in het voordeel van Sopheon. Het aandeel staat vooral in de belangstelling van speculatieve particuliere beleggers.
Paulle Clercq
--------------------------------------------------------------------------------
Paul le Clercq is redacteur bij Inveztor. Hij had op het moment van publiceren geen positie in Sopheon.