uit "Beleggingsexpres", warm aanbevolen:
deel 2
beleggingsopinie
Dat het bedrijf nog zwaarder gaat leunen op de ‘groene poot’ vinden wij bepaald geen probleem, integendeel. De dissonanten zijn momenteel bij de andere activiteiten te vinden. Binnen het industriële segment heeft Reesink een aantal bedrijven waarvan twee op staalgebied, namelijk Reesink Staal (Zutphen) en Nederlandse Staal Unie (Stampersgat). Reesink heeft recentelijk (augustus) besloten de staalactiviteiten te concentreren in Zutphen en de vestiging in Stampersgat te sluiten. Met deze maatregel denkt het bedrijf de aanhoudende crisis in de bouw op zich al beter het hoofd te kunnen bieden, maar daarnaast ook de uitbreiding van het productassortiment voor de industrie versneld te kunnen doorvoeren. Vorig jaar is Reesink al begonnen met het opschuiven richting de industrie en het daarmee minder afhankelijk worden van de gang van zaken in de bouw. Dat neemt nog niet weg dat het in dit segment moeizaam blijft gaan. Andere dissonant is de deelneming (THR) die Reesink na de krachtenbundeling (met de twee grootste concurrenten aan de groothandels- en formulekant) nog op doe-het-zelf gebied heeft. In de eerste helft van dit jaar leverde dat belang een verlies van 0,8 miljoen euro op (om precies te zijn als Reesink’s aandeel in het verlies dat THR heeft geleden), waarbij Reesink aangaf dat THR zwaar te lijden had onder de teruglopende markt en daarnaast ook nog eens te maken had gekregen met tegenvallers (met name op automatiseringsgebied) bij de integratie van de diverse bedrijven. Waar een reorganisatie is aangekondigd, wordt verwacht dat THR (pas) volgend jaar een positief resultaat zal gaan halen. De tegenvaller bij deze deelneming heeft gezorgd dat de nettowinst in de eerste helft van dit jaar iets is gedaald (van 4,5 miljoen naar 3,9 miljoen euro). Voor de goede orde zijn daar meteen twee belangrijke kanttekeningen van meer algemene aard bij te maken, namelijk dat de eerste jaarhelft de seizoensmatig belangrijkste periode van het jaar is waarin normaal gesproken het grootste deel van de jaarwinst wordt behaald en dat de een jaar geleden behaalde winst van 4,5 miljoen euro toen dankzij een sterke gang van zaken in het groene segment een stijging van 32% was (de lat lag dit keer dus beduidend hoger). Het bedrijfsresultaat, waar de deelneming natuurlijk niet in is terug te zien, is in de eerste helft van dit jaar licht gestegen (van 6,4 miljoen naar 6,6 miljoen euro) waarmee wij eigenlijk vooral willen aangeven dat de goede prestaties in het groene segment voor een groot deel (maar dus niet helemaal) qua groei teniet zijn gedaan door de negatieve ontwikkelingen in het industriële segment. Waar dus zowel in dat industriële segment als bij de deelneming in de doe-het-zelf verschillende acties worden ondernomen, moge ook dit duidelijk maken waarom wij het in snel tempo nog zwaarder leunen op de toch al grootste poot van de onderneming (het groene segment dus) alles behalve een probleem vinden. Vanuit beleggingsperspectief is het ons om dit groene segment te doen. Volgens onze berekening nog steeds iets meer dan 30% onder boekwaarde noterend vinden wij de waardering prima te overzien, al zijn ook daar wel enkele belangrijke kanttekeningen bij te plaatsen. Die discount is bepaald niet van de laatste tijd en is naar onze indruk vooral terug te voeren naar de notering aan Alternext cq de beperkte verhandelbaarheid en naar de nog wel wat te wensen overlatende winstgevendheid (afgezet tegen het eigen vermogen). Dat laatste is op zich ook niet zo verwonderlijk als wordt bedacht dat de marktomstandigheden in één (het industriële) van de twee segmenten waarin het bedrijf actief is alweer enige tijd flink te wensen overlaten, en de versnelde uitbouw van het andere (groene) segment zou daar zoals wij het zien steeds meer tegenwicht aan kunnen gaan bieden. Het eerstgenoemde punt (Alternext cq beperkte verhandelbaarheid) is natuurlijk ook nog van praktisch belang, het maakt het werken met strikte limieten aan te bevelen. Zoals al gezegd herhalen wij ons koopadvies, vooral ingegeven door de in onze ogen zeer belangrijke stap die nu naar Kazachstan wordt gezet bij de verdere uitbouw van de groene poot van de onderneming.
* Publicatiedatum website 5 oktober op 75,75. Door J. Dekker. Auteur heeft op moment van schrijven geen positie in Reesink.
05-10-2012