martinmartin schreef op 7 februari 2018 04:57:
Ik heb deze ochtend gebruikt om de afgegeven cijfers 2017 incl outlook over 2018 enigszins te begrijpen.
Ik ben daar absoluut niet in geslaagd.
De gepresenteerde cijfers over 2017 met een omzet van 903 mio een een adj wpa oude stijl van 26 cent mogen dan in lijn liggen met de afgegeven outlook over 2017 bij mij roepen de 4q results meer vragen op dan dat zij antwoorden verschaffen.
Hoe kan het dat de marge in 4q slechts 59% bedraagt terwijl het aandeel C&S 64% van de omzet bedraagt.
In lijn met vorige kwartalen zou je eerder een marge van minimaal 65% verwachten.
Ook de opmerking van HG dat de 140 mio C&S omzet een marge heeft opgeleverd van 83% ofwel 116 mio werpt geen licht in de duisternis.
Dit houdt in, dat de Hardware-omzet ad 80,1 mio in Q4 een brutomarge heeft gerealiseert van 22,2 mio ofwel 27,5% wat in geen enkele verhouding staat tot de gebruikelijke 40-45%.
Uit de aanwijzing dat de consumeromzet ca 80% PND gerelateert is hou je onder aftrek van het C&S gedeelte ca 238 mio zuivere PND omzet over waardoor de omzet van Sports in 2017 uitkomt op 37 mio.
In mijn worse-case scenario voor Sports ging ik nog altijd uit van een omzet van minimaal 50 mio voor 2017.( bij 3q 17 werd aangegeven dat de sterk teleurstellende sports-omzet nog ca 10 mio bedroeg).
Het verschil ad 13 mio komt sterk overeen met de onverklaarbare daling in marge bij stijgend aandeel C&S.
Veel groter is bij mij het onbegrip bij de afgegeven outlook 2018.
De omzetten van C&S waren in 2014 t/m 2017 resp 407 mio, 449 mio, 481 mio en 547 mio.
Bij een omzetstijging van de C&S omzet met 15% kom je voor 2018 uit op 630 mio.
Daardoor blijft er voor Hardware slechts 170 mio over.
De hardware omzet bestaat in 2017 uit:
Uitfaserende Automotive hardware 45 mio( 2016 61 mio)
Hardware Telematics 36 mio(2016 37 mio)
PND 238 mio(2016 302 mio)
Sports 37 mio(2016 106 mio)
Total 2017 356 mio(2016 506 mio).
Indien automotive hardware en Telematics in 2018 slechts 40 mio omzet genereren zou bij het volledig wegvallen van Sports omzet voor PND's een omzet resteren van 130 mio en dat komt mij heel erg ongeloofwaardig voor.
Het alternatief om aan de outlook van 800 mio te komen is een sterk afnemende groei in C&S naar dik onder de 10% en dat strookt weer niet met de afgegeven orderboeken automotive van de laatste jaren.
Zoals jullie zien ben ik het spoor volledig bijster.