Belgische obligaties maken bankanalisten nerveus
12-01-2011 16:47:05
België mag dan wel nog geen PIGS-land zijn, het feit dat ons land steeds meer onder vuur ligt op de markten kan de belangrijkste banken in de Benelux op korte termijn zuur opbreken. Dat is kort samengevat de boodschap die de analisten van Citigroup woensdag hebben uitgestuurd in een rapport over de financiële sector in ons land.
Eerst het goede nieuws: België is er volgens de Citi-analisten nog steeds beter aan toe dan de Zuid-Europese landen, ook al hebben we nu al 213 dagen geen regering. België moet wel de op twee na hoogste staatsschuld van de eurolanden torsen, maar de lopende rekening en het begrotingstekort van het land zien er al bij al vrij gezond uit, klinkt het. Bovendien hebben de Belgische gezinnen beduidend meer geld op hun spaarboekjes dan de huishoudens in de PIGS-landen, en was er ook geen zeepbel op de woningmarkt.
Ondanks die meevallers houdt een verdere klim van de Belgische langetermijnrente - een rechtstreeks gevolg van de groeiende bezorgdheid over de politieke impasse - op korte termijn behoorlijk wat risico's in voor de belangrijkste banken in ons land, schrijft Citigroup. Nu België samen met de PIGS-landen meer en meer onder druk komen te staan op de financiële markten, zullen de banken immers ook de staatsobligaties die ze in portefeuille hebben moeten afwaarderen.
Schadenfraude
'Fun Times', dus, zoals de Alphaville-blog van de Financial Times woensdag met enige Schadenfreude opmerkt. Maar de lagere waarderingen hoeven niet per se tot zware verliezen te leiden, merken de Citi-experts op. De minwaarden op de staatsobligaties worden immers niet in de winst- en verliesrekening opgenomen zolang die effecten niet worden verkocht en zolang staten geen schuldherschikkingen moeten aanvragen. En op langere termijn kan het staatspapier natuurlijk nog altijd opnieuw in waarde stijgen.
Maar in welke mate zijn de Belgische banken nu aan België blootgesteld? Dexia, KBC en ING hebben min of meer hetzelfde bedrag aan Europees staatspapier in handen. Maar de regionale indeling van die obligatieportefeuille verschilt sterk, zegt Citigroup, dat zich baseert op de gegevens van de stresstests voor de banksector van afgelopen zomer.
KBC-blootstelling
KBC kent op basis van die data veruit de grootste Belgische 'exposure': 43 procent van de volledige obligatieportefeuille. Bij Dexia en ING zou die korf meer evenredig verdeeld zijn over België, Duitsland, Italië, Frankrijk en Zuid-Europa. Dexia en ING zouden wel meer bedrijfsobligaties in portefeuille hebben dan KBC. Opmerkelijk element in het Citigroup-rapport trouwens: nergens in het verslag wordt melding gemaakt van BNP Paribas Fortis, en over de blootstelling van die groep aan Belgisch overheidspapier.
In het vierde kwartaal kan de recente 'aanval' op de Belgische overheidsobligaties de banken alvast dwingen om heel wat minwaarden te nemen, berekende Citigroup. Voor het vierde kwartaal komen de analisten uit op 3,7 miljard euro voor ING, 1,6 miljard euro voor Dexia en 1,4 miljard euro voor KBC. Mogelijk worden die minwaarden wel gecompensebnperd door een eventuele herwaardering van KBC's CDO-portefeuille, geven de Citi-analisten nog mee.
PS