Ik zie dat je ze een pagina geleden verkocht hebt, maar toch een woordje over Aflac.
Aflac is een Amerikaanse ziektenkostenverzekeraar die vooral in Japan actief is (de Japanse divisie is een heel stuk groter dan de Amerikaanse). Ze zijn vooral actief in verzekeringen tegen kanker.
Op zich een ideale positie:
Japanners zijn erg gezond, worden oud en kankercijfers zijn laag in Japan.
Japanners zijn trouwe betalers en erg merkvast.
Japanners zijn verzekeringsgeil, veel mensen die helemaal niet tot een risicogroep behoren, hebben toch zo'n verzekering. Voor het rustige gevoel en zo.
Aflac is veel efficiënter dan de Japanse concurrentie en heeft het sterkste merk.
De Japanse markt is vriendelijk voor kartels en oligopolies. Nieuw binnenkomen op die markt is vrijwel onmogelijk.
Tot zover allemaal fantastisch. Aflac is dan ook een fantastisch bedrijf, op één hele grote MAAR na: de verzekeringsfloat is voor het overgrote deel belegd in Japanse staatsobligaties. Dat is namelijk verplicht in Japan.
We weten allemaal hoe de Japanse staat ervoor staat. De schuldenberg is enorm, de mogelijkheden om de belastingen te verhogen zonder de binnenlandse economie helemaal om zeep te helpen zijn beperkt en hard bezuinigen is er bijna onmogelijk, door de sterke positie van gevestigde belangen.
Dus zolang de Japanse overheid betrouwbaar is en de de Japanse rente niet stijgt, is Aflac een prima bedrijf. Als de Japanse rente stijgt met meer dan een paar basispunten, heeft dat direct grote gevolgen voor de balans. Als de Japanse overheid echt in zwaar weer komt, is het einde oefening.
Eigenlijk is Aflac een soort call op de solvabiliteit van de Japanse overheid.