Cézan schreef op 6 april 2018 08:05:
bron FDCorné van Zeijl
Trump heeft gelijk
Ik ben geen Trumpfan. Toch probeer ik zijn acties objectief te beoordelen. Dat valt niet mee, maar objectiviteit is belangrijk voor succes in beleggingsland. Met zijn acties lijkt een handelsoorlog onvermijdbaar, met alleen maar verliezers. Trump begint als een tweedehandsautohandelaar. Mijn excuses als ik die beroepsgroep hiermee beledig. Hij legt een extreem bod neer en kijkt wat de tegenpartij doet. Terug kan altijd nog. De Europese Unie reageerde hard en duidelijk en dat heeft zijn vruchten afgeworpen. Maar met China lijkt het uit de hand te lopen.
Ik snap Trump wel. Hij doet het natuurlijk vooral voor politiek gewin. Op 6 november zijn de tussentijdse verkiezingen. Van de Republikeinse stemmers steunt 70% zijn tactiek; slechts 13% is tegen. Maar strategisch kan het ook nuttig zijn. In de handelsrelatie met China gaan beide partijen er weliswaar op vooruit, maar China pakt het leeuwendeel van de voordelen.
Vanuit het buitenland een bedrijf overnemen in China kan wel, maar volledig bezit van dat bedrijf is uitgesloten. Ook de intellectuele eigendomsrechten worden in China niet gerespecteerd. En diverse industrieën, zoals staal en zonnepanelen, worden aantoonbaar gesubsidieerd.
In de handelsrelatie met China staat China met 10–0 voor. Daar wil Trump wat aan doen. Dus op lange termijn is het wellicht goed om een groter deel van de handelsstromen op te eisen. Of het ook daadwerkelijk gaat lukken is een heel andere vraag.
Moeten beleggers in Amerikaanse aandelen zich zorgen maken? Op het eerste gezicht wel. General Motors verkoopt tegenwoordig meer auto’s in China dan in de VS. Maar als u wat verder kijkt valt het effect wel mee. Al die auto’s worden ook in China gemaakt.
Hetzelfde geldt voor Apple. Het technologiebedrijf heeft een omzet van $48 mrd in China, maar China importeerde voor slechts $1 mln aan Amerikaanse telefoons. De verkochte iPhones zijn gewoon Chinese telefoons. De iPhone 6 kostte destijds $549. De bruto winstmarge was $334. Die ging naar de VS. China verdiende er $10 aan. Dat waren met name loonkosten.
Maar uiteindelijk is een handelsoorlog natuurlijk funest. Het belemmert de wereldhandel en dat is slecht voor de wereldeconomie. Dat schaadt de winsten en dus gaan koersen omlaag. Mr. Market regeert dan ook negatief, want hij weet meestal heel goed het effect van de factoren in te schatten. Of zoals Benjamin Graham al zei: 'In the short run, the market is a voting machine, but in the long run, it is a weighing machine.'
Mr. Market is dus tegen Trumps acties en waarschijnlijk is hij de enige man in het Oval Office waar Trump wel naar luistert.
Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en privé aandeelhouder Shell. Reageer via
cornevanzeijl@fd.nl. Disclaimer en meer columns op fd.nl/cornevanzeijl.