Aegon is positief over toekomst
Toch ziet Aegon een positieve toekomst voor zichzelf, zo blijkt uit een gesprek dat het FD met bestuursvoorzitter Alexander Wynaendts had voor de stille periode van het bedrijf in aanloop naar de presentatie van de jaarcijfers komende donderdag.
Wynaendts leidt de verzekeraar sinds 2008 en heeft 2019 uitgeroepen als het eerste van een groeiperiode, na eerst jaren van herstel van de crisis en daarna van 'herpositionering'. Donderdag presenteert Aegons ook nieuwe strategische doelen. Grote vraag is: waar moet de groei vandaan komen?
Wynaendts' boodschap is duidelijk: Aegon is niet meer die verzekeraar uit de jaren negentig waar het geld binnenstroomde door lucratieve woekerpolissen. Die tijd komt niet meer terug.
‘De Nederlandse levenmarkt is een aflopende markt’• Alexander Wynaendts
Niet meer klanten drie keer per dag bellen
'We waren een maker van steeds maar nieuwe verzekeringsproducten die zocht naar kanalen om ze te verkopen. En als de verkoop niet goed liep dan deden we er wat provisie bij', zegt de topman. 'Nu zijn we een financiële dienstverlener die kijkt wat de klant nodig heeft, die helpt bij sparen voor kinderen, pensioen en hoe je na je pensioendatum gaat ontsparen.' Van verzekeringen naar vermogensproducten.
Er is afscheid genomen van het drie keer op een dag bellen om een polis te verkopen, niet alles verloopt meer via tussenpersonen. Liever is er vaker direct contact met de klant om hem zo lang mogelijk te kunnen bedienen. De woekerpolisaffaire is grotendeels achter de rug - Aegon heeft een miljard euro aan compensaties uitgekeerd.
Minder inkomsten uit obligaties
Ook de manier van inkomsten genereren is veranderd. Terwijl tot enkele jaren geleden het grootste deel bestond uit zogeheten 'spread business', business die afhankelijk is van de rendementen op obligaties die met polisgelden werden behaald, is nu bijna de helft afkomstig van 'fee'-business. Dat wil zeggen een vaste prijs voor een dienst die Aegon levert, zoals vermogensbeheer of garanties. Daar hoeft de verzekeraar minder duur kapitaal voor aan te houden op zijn balans.
Tegelijkertijd probeert Aegon een simpeler bedrijf te worden, onder meer door afscheid te nemen van markten waar geen schaalgrootte valt te behalen. Onlangs heeft het bedrijf zijn juridische structuur versimpeld en nu wil het zijn IT-structuur eenvoudiger maken. In de VS zijn er 27 IT-platformen uitbesteed aan Tata-dochter TCS. Wynaendts: 'Daar krijgen we een modern en digitaal platform voor terug.' Binnen drie jaar moet de investering van $280 mln zijn terugverdiend.
'Leven' is dood in Nederland
Maar waar moet de groei vandaan komen? In ieder geval niet uit de verzekeringen waarmee Aegon groot is geworden, weet ook de topman. 'De Nederlandse levenmarkt is een aflopende markt. Individuele levensverzekeringen, een netter woord voor woekerpolissen, lopen af. Daar komt niets bij.' Hetzelfde geldt voor de Amerikaanse levensverzekeringen, een oude groeimarkt.
Allebei die polissen, goed voor bijna een derde van de omzet, heeft Aegon nog wel nodig om dividend aan aandeelhouders te kunnen betalen. 'Daar moeten de kosten steeds verder omlaag zodat we er zo lang mogelijk kapitaal mee genereren', zegt Wynaendts.
Schaal, schaal, schaal
Wat dan wel? De verzekeraar groeit door klanten erbij te kopen. 'Schaal, schaal, schaal. Het is het toverwoord in onze business omdat het de enige manier is om de kosten te verlagen en competitief te blijven', aldus de bestuursvoorzitter. In de VS kocht Aegon de laatste jaren Mercer, in het Verenigd Koninkrijk Cofunds, een platform voor sparen en pensioenen.
Schaalvergroting
'Het is de enige manier om de kosten te verlagen en competitief te blijven'
Overname
Met Vivat zou Aegon extra schaal hebben en een stevigere positie in de verzekeringsmarkt, na nummer één NN Group.
En in Nederland? Aegon kijkt naar concurrent Vivat, het voormalige Reaal, dat op dit moment door zijn Chinese aandeelhouder Anbang wordt verkocht. 'Het moet natuurlijk wel voldoen aan onze financiële eisen, maar we gaan er serieus naar kijken', herhaalt Wynaendts. Met Vivat zou Aegon extra schaal hebben en een stevigere positie in de verzekeringsmarkt, na nummer één NN Group.
Groei uit pensioenproducten
Voor organische groei mikt Aegon op pensioen en financiële producten voor na het pensioen. In Nederland wil het bedrijf groeien met nieuwe pensioenvormen, zoals pensioenuitvoerders ppi en Stap. Met producten voor na het pensioen is de verzekeraar ruim vijf jaar geleden begonnen in de VS.
'Daar hebben we 5,5 miljoen klanten voor pensioen en aanvullende inkomensverzekeringen. Vroeger zagen we die niet als klant omdat ze via hun werkgever binnenkwamen', vertelt Wynaendts. 'Vandaag blijft 30% van de pensioengelden die na pensioendatum vrijkomen in ons systeem. In Nederland zit deze trend er over een jaar of tien aan te komen.'
Lagere marges dan vroeger
Het is een strategie waar niet alle beleggers en analisten bij staan te juichen. Ja, de business zal groeien - analisten gaan uit van een van 3% tot 5% per jaar - maar pensioenproducten waar Aegon op focust vragen alsnog om kapitaal op de balans. De marges zijn minder groot dan bij de levenpolissen.
Pensioengelden moeten ook worden belegd, waardoor Aegon nog steeds afhankelijk blijft van bewegingen op de financiële markten. 'We leven in een onzekerder markt dan een jaar geleden, dat is duidelijk. Maar we hebben een obligatieportefeuille van hoge kwaliteit, met veel nutsbedrijven die minder gevoelig zijn voor conjunctuur', werpt de topman tegen.
Wantrouwen beleggers
Toch houdt het wantrouwen van beleggers aan. Het is ook te zien bij berichten over een oude groep polissen voor langdurige zorg die Transamerica voor 2003 verkocht. Concurrenten GE en Prudential hebben afgelopen jaar miljarden extra gereserveerd omdat die zorg duurder blijkt dan verwacht.
Lees ook
Aegon bereid tot Vivat-overname met private equity
Aegon zette eerder al geld opzij omdat er ook meer vormen van dementie onder de polis vallen dan waar de verzekeraar rekening mee hield bij de verkoop. Is een extra reservering nodig?
'We hebben al enorme voorzieningen getroffen en zijn al tien jaar bezig om de premies te verhogen. Er is ook een deel herverzekerd bij GE en we hebben gehedged toen de Amerikaanse rente op 7% stond. Dus waar onze concurrenten 3% rendement maken op hun polissen, maken wij 7%.'
Mogelijke voorziening van $700 mln
De verzekeraar heeft een aanvraag bij de Amerikaanse toezichthouder lopen voor nieuwe aannames in de portefeuille: het bedrijf gaat er vanuit dat mensen ouder en steeds later ziek worden. Als dat wordt goedgekeurd, is er geen extra buffer nodig. Zo niet, dan kan het Aegon $700 mln kosten. Wynaendts: 'Maar we hebben meer dan voldoende om dat te absorberen.'
Die geruststelling slaat nog niet aan. Het aandeel reageert sterk op alles wat de concurrenten doen. Volgens de topman wacht de markt liever wat de beslissing van de toezichthouder is. Maar analisten van Jefferies schreven vorige week in een rapport dat er 'een aanhoudende vertrouwensbreuk in het management' lijkt te zijn na eerdere teleurstellingen in de portefeuille.
Het is voor Aegon te hopen dat die breuk snel wordt gelijmd. Donderdag is de eerstvolgende test.