Ls.
Weer eens een paar gedachtenspinsels mijnerzijds. En een hart onder de riem voor diegenen (inclusief mezelf) die nog niet heel veel lol beleefd hebben aan hun investering in qsc.
Ik blijf ik er bij dat het vrijwel uitgesloten is dat de grootaandeelhouders : Baker Capital, Schlobohm en Eickers (BSE) op hun stukken willen blijven zitten met een zelfstandig qsc. Ook die lui zijn niet gek, en SE mogen dan wel nog eigen handeltjes hebben die profiteren van qsc (alhoewel dit zeer de vraag is of qsc hier echt onder lijdt, en zoja, hoeveel), maar het geld dat daar mee gemoeid is, is toch vele malen minder dan ze met een verkoop van hun paketten binnen kunnen halen.
Maar Baker (25% van de aandelen) wil gewoon geld zien. Die lui verdienen hun brood met het tot stand brengen van fusies, verkopen van bedrijven. Niet met het jarenlang dividend opstrijken in een bestaande, niet-expanderende business. Echt, het KAN niet anders. Al het andere is rookgordijn. Koers op korte termijn kan ze niet schelen. Kan ze zelfs wel goed uitkomen : wordt een deal niet gehinderd door kleine(re) aandeelhouders/fondsen, die zijn allemaal maar al te blij om van hun stukken af te kunnen komen.
Ook voor BSE moet het een angstscenario zijn om alleen als (veel te) kleine DSL aanbieder over te blijven na de pas serieus begonnen consolidatieslag (overname Hansenet door Telefonica) waarna er niet meer dan 3 grote DSL partijen over zullen blijven. Technologie schrijdt verder, er MOET voortdurend geinvesteerd worden, en de kabelaars knabbelen aan de positie van de DSL technologie. Omzet/synergie is essentieel om te kunnen verdienen.
Aan de andere kant : volumes internet verkeer blijven elk jaar zo ongeveer verdubbelen. En van dat aspect hoor ik eigenlijk niet veel meer. Een tijdje terug was dit in Nederland in het nieuws : hier en daar beginnen er bottlenecks te ontstaan. Verder niet onbelangrijk : toename van mobiel internet (denk aan het succes van de i-phone) geeft ook hier en daar bottlenecks, en ook dat is een gebied waar qsc (ngn- grond-afhandeling mobiel internet) een belangrijke rol in zou kunnen spelen. Lijkt me voor KPN/O2 (telefonica) dan ook geen slechte zet om qsc in te lijven als verlengstuk van de binnenkort te veilen mobiel-internet frequenties.
Al met al : de capaciteit van qsc is gewoon nodig en (dus) geld waard. Zelf capaciteit toevoegen is meestal een relatief dure business.
Ook sluit ik nog steeds niet uit dat we met APAX te maken krijgen. UI/Versatel/QSC/en nog wat kabelaars is ook een denkbare combi. Probleem daar is dat er niet veel geld beschikbaar is, in tegenstelling tot de andere mogelijke overnemers (Telefonica, Vodafone, KPN, Colt).
Tja, en verder als je terugdenkt aan de geschiedenis met Versatel-Nederland, dan kun je concluderen dat :
- er best veel tijd nodig kan zijn om een deal juridisch/financieel helemaal rond te maken (er moeten maanden werk gezeten hebben in het voorbereiden van de uiteindelijke constructie/bieding)
- deals al heel lang in de pijplijn/planning kunnen zitten. Ik verdenk Versatel er bv van destijds met opzet convertibles met een gemaximaliseerde winst (dus instemmen met goedkope verkoop) uitgegeven te hebben.
Prettig en fris is het allemaal niet, maar het KAN niet anders of de toko gaat overgenomen worden : de afgelopen 2 jaar al ruim 200 miljoen geinvesteerd in zinvolle, gevraagde capaciteit, jaarlijkse cash-flow van 70-80 miljoen waarvan er na aftrek van lopende 'investeringen' minimaal 40 miljoen per jaar overblijft.
Elk van de potentiele overnemers wil fluitend het dubbele van de huidige beurswaarde voor qsc op tafel leggen. En waarom het (nog) niet gebeurt? Men kan niet om de grootaandeelhouders heen.
En kopen op de beurs heeft ook niet veel zin : er komen op deze (belachelijk lage) niveau's maar heel weinig stukken vrij. Weinig stukken en een (veel) hogere koers schiet voor een overnemer ook niet op.
Wat me nog het meest verbaast is dat er (nog) geen partij zich groot inkoopt. Zoals Centaurus destijds met Versatel.
Ik wacht af en blijf vol vertrouwen op een goede afloop. Pas op je stukken, de vlam slaat een keer in de pan !
wijsheid, succes, groeten, Hans.