Fugro « Terug naar discussie overzicht

Jaarcijfers 2014, 27 februari 2015

264 Posts, Pagina: « 1 2 3 4 5 6 7 8 ... 10 11 12 13 14 » | Laatste

Omlaag ↓

[verwijderd] 7 maart 2015 12:49

Hier wel een interessante link trouwens over EV/EBIT vs. EV/EBITDA en P/E.

valueandopportunity.com/2013/11/07/pe...

WA1985 11 maart 2015 11:34

Bolo,

Inderdaad een interessant stuk.

Ik denk dat de intenties van Boka na vandaag wel duidelijk zijn. Ik vind het wel een agressieve zet moet ik eerlijk toekennen.

[verwijderd] 11 maart 2015 12:06

quote:
WA1985 schreef op 11 maart 2015 11:34:
Bolo,

Inderdaad een interessant stuk.

Ik denk dat de intenties van Boka na vandaag wel duidelijk zijn. Ik vind het wel een agressieve zet moet ik eerlijk toekennen.

Vanaf het moment dat Boskalis van 14,9 naar 15,1%-belang ging, ben ik ook van een uiteindelijke overname uitgegaan. Ik vind het momenteel wel erg prijzig.

guusje 11 maart 2015 12:10

Boskalis moet eerst de voorbereidingen regelen, de overname zie ik later dit jaar, kwartaal cijfers van Fugro zal ook geen vuurwerk laten zien, Boskalis heeft tijd zat.

WA1985 11 maart 2015 12:37

Ik denk dat de huidige koers niet veel uitmaakt. Boskalis heeft een prijs in haar hoofd en als de markt dat al inprijst wil niet zeggen dat Boskalis duurder uit is.

[verwijderd] 18 maart 2015 14:22

Ga ff kijken naar de verschillende onderdelen van Fugro.
-Geotech
-Survey
-Subsea
-Seabed
-Multiclient

Ze willen door met Geotech en Survey,
Multiclient loopt langzaam af (geen nieuwe data verzameld) en
willen (gedeeltelijk) af van Seabed en Subsea (lastig interpreteren, maar laat ik uitgaan van complete verkoop Subsea en helft van Seabed).

Voor 2014 had het "nieuwe Fugro" dan een omzet van 1.776 mln, EBITDA van 313 en EBIT van 119, exclusief impairments en eenmalige items.
Wat die eenmalige items betreft, ik zie in het jaarverslag dat ze gewoon met een EBITDA van 250 mln rekenen voor 2014, speciaal voor de convenanten zijn kosten a 117 mln niet meegerekend.

wordt vervolgd...

[verwijderd] 18 maart 2015 21:37

Geotechnical
Boekwaarde van 535 mln
Omzet steeg van 703 mln naar 775 mln (10%).
Als je naar de verandering v/h orderboek kijkt, dan kom je voor 2015 op een omzet van 760 mln (711 mln bij gelijkblijvende valuta)

EBIT daalde van 98 naar 47 mln, exclusief impairments. Marge is 6,1%

Maatregelen
Kwart van de vloot gaat eruit
Bouw nieuwe vaartuigen uitgesteld
verkoop en teruglease van 2 boten
Synergy wordt verkocht.

Dit moet 20 mln EBIT opleveren.

In 2017 moet de EBITmarge voor offshore(40%) 11-15% zijn en voor onshore (60%) 8-11%.

Door alle desinvesteringen, de lage olieprijs en de nadruk op marges en werkkapitaal, ga ik ervan uit dat de omzet in 2017 ongeveer gelijk is aan de huidige, dus 775 mln.
De EBIT komt dan tussen de 71 en 98 mln.

[verwijderd] 18 maart 2015 21:52

Survey
Boekwaarde van 459 mln
Omzet daalde van 900 naar 888 mln
Verandering van orderboek zorgt voor 2015 voor omzet van 869 mln (821 bij gelijkblijvende valuta)

EBIT daalde van 166 naar 108mln, exclusief impairments, marge is 12,2%

Maatregelen
Van 26 naar 7 vliegtuigjes
8 kantoren sluiten
7% vloot weg
minder investeren in nieuwe vloot

Dit moet ook 20 mln EBIT opleveren

Verwachte EBITmarge 2017 is tussen de 12 en 15%
Heb het idee dat hier minder hoeft te gebeuren om margedoel te halen. Ik ga voor 2017 10% hoger zitten dan huidige omzet, dus 977 mln.
De EBIT komt dan tussen de 117 en 147 mln.

[verwijderd] 18 maart 2015 22:03

Seabed
Ik ga er van uit dat hier een partner voor gevonden wordt en dat ze 50% overhouden.
Boekwaarde: onbekend
Omzet steeg van 120 naar 255 mln
Verandering van orderboek zorgt voor omzet 2015 van 237 mln (211mln bij gelijkblijvende valuta).

EBIT daalde van -55 naar -147 mln

Maatregelen
Personeelsveranderingen
Selectief opdrachten aannemen met nadruk op marges
Overheadkosten met 30% verminderen

Verwachte EBITmarge 2017 is tussen de 5 en 10%
Ook hier wordt minder ingrijpend ingegrepen, ook hier kies ik voor 10% meer omzet in 2017, dus 281 mln.
De EBIT komt dan tussen de 14 en 28 mln te liggen.

NB. omdat er een partner gezocht wordt, neem ik hier de al eerder genoemde 50% van. Tussen de 7 en 14 mln dus.

[verwijderd] 18 maart 2015 22:18

Fugro in 2017
Omzet is 1893 mln
EBIT ligt tussen de 195 en 259 mln.

EBIT per aandeel is dan in beste geval 3,06
Bij een koers van 30 euro, waardeer je Fugro dan op 9,8X de EBIT. Dat is precies wat er in de periode 2008-2013 voor Fugro betaald werd.

Volgens het best case scenario van het bestuur lijkt een bod van 30 euro dus niet duur.

Dit is natuurlijk wel allemaal exclusief boekverliezen en herstructureringskosten die ongetwijfeld veel voor zullen komen bij zo'n ingrijpende reorganisatie met een erg lage olieprijs.

Zal ook eens kijken of ik uit kan vogelen wat er eventueel voor Subsea en Seabed gekregen kan worden.

Groet,
Bolo

UglyDuck 18 maart 2015 22:55

30 euro, ga knikkeren man. Kijk eens even naar het lijstje van aandeelhouders. Wie van deze partijen zullen akkoord gaan met 30 euro, denk je. Op z'n minst 45 euro voordat er serieus door aandeelhouders overwogen wordt om te verkopen. Klaar. Dit aandeel heeft 60 gestaan een jaar terug.

Maar goed, zoals ik al in het andere draadje gezegd heb. Overnamebod is slechts icing on the cake.

[verwijderd] 18 maart 2015 23:45

quote:
Bolo schreef op 18 maart 2015 22:18:
Fugro in 2017
Omzet is 1893 mln
EBIT ligt tussen de 195 en 259 mln.

EBIT per aandeel is dan in beste geval 3,06
Bij een koers van 30 euro, waardeer je Fugro dan op 9,8X de EBIT. Dat is precies wat er in de periode 2008-2013 voor Fugro betaald werd.

Volgens het best case scenario van het bestuur lijkt een bod van 30 euro dus niet duur.

Dit is natuurlijk wel allemaal exclusief boekverliezen en herstructureringskosten die ongetwijfeld veel voor zullen komen bij zo'n ingrijpende reorganisatie met een erg lage olieprijs.

Zal ook eens kijken of ik uit kan vogelen wat er eventueel voor Subsea en Seabed gekregen kan worden.

Groet,
Bolo

Even verduidelijking hoe ik op die 9,8x EBIT kom

Bijlage:

WA1985 18 maart 2015 23:51

@ Bolo,

Ik kwam in mijn eerdere berekeningen ook op 30-32 uit. Lijkt me een reële prijs in de huidige markt en in de huidige omstandigheden. Mocht de outlook in de loop van het jaar sterk verbeteren dan kan de prijs snel oplopen natuurlijk.

[verwijderd] 19 maart 2015 00:04

quote:
WA1985 schreef op 18 maart 2015 23:51:
@ Bolo,

Ik kwam in mijn eerdere berekeningen ook op 30-32 uit. Lijkt me een reële prijs in de huidige markt en in de huidige omstandigheden. Mocht de outlook in de loop van het jaar sterk verbeteren dan kan de prijs snel oplopen natuurlijk.

30 euro is niet duur, als alles meezit. Heb bewust telkens de hoogste schatting van het bestuur genomen. Voorlopig ligt de gemiddelde olieprijs van dit kwartaal alweer 20 dollar lager dan vorig kwartaal en zo'n 50 dollar lager dan een jaar geleden.

Groet,
Bolo

[verwijderd] 19 maart 2015 10:28

Subsea
Boekwaarde 478 mln
Omzet steeg van 574 naar 608 mln
Kijkend naar het orderboek, kom je voor 2015 op omzet van 410 mln

EBIT daalde van 13 mln naar -22 mln.

Maatregelen
duikactiviteiten verminderen
vloot verminderen

Levert 20 mln EBIT op

Verwachte EBITmarge in 2017, tussen de 6 en 9%
Omzet gaat flink dalen door afronding groot project. Fugro geeft ook zelf aan dat het een erg lastige markt is. Voor omzet 2017 ga ik uit van 475 mln (orderboek begin jaar ligt 32% lager dan jaar geleden).
EBIT komt dan tussen de 29 en 43 mln te liggen.

Pas je hier de multiple van 10X de EBIT toe, kom je op een verkoopprijs van tussen de 290 en 430 mln (minder dan de boekwaarde).

[verwijderd] 19 maart 2015 10:37

Seabed(2)

Uitgaande van de berekening van gister, zou men voor de helft van Seabed dus tussen de 70 en 140 mln kunnen krijgen.

[verwijderd] 19 maart 2015 13:43

Nog even mijn eigen verwachting en dan laat ik jullie met rust.

Doordat de markt waarin Fugro zich nu bevindt, redelijk slecht is, verwacht ik zelf dat niet de bovenkant van de margedoelstellingen gehaald gaan worden. Er zijn nogal wat "verstopte" verliesposten en er is een redelijk valutavoordeel geweest, waardoor de cijfers van Q4 toch wat minder goed zijn.

Ik verwacht eigenlijk ook dat de omzet in 2017 lager gaat liggen dan de omzet die nu gehaald is. Er worden zoveel omzetverminderende maatregelen aangekondigd.
-Capex verminderen
-Verkoop onderdelen in alle segmenten
-selectiever opdrachten aannemen
-werkkapitaal verbeteren
-kantoren sluiten

Ook al is de olieprijs in 2017 weer rond de 100 euro dan denk ik dat zowel Fugro als oliemaatschappijen, met de huidige onverwachte koersval van olie in het achterhoofd, toch een stuk voorzichtiger met bestedingen zullen zijn.

Verder was het orderboek aanzienlijk lager dan in 2014. Met het ingaan van Q1 met een olieprijs die 50USD lager ligt dan een jaar geleden, zal het orderboek verder verslechteren. Ik vind de omzet lastig schatten, maar voor het gemak ga ik ongeveer 10% onder mijn schattingen van hierboven zitten. Bij de marges ga ik precies in het midden zitten van de voorspelling van het bestuur.

Geotechnical:
Omzet 700 mln
EBIT 76 mln

Survey:
Omzet 890 mln
EBIT 120 mln

Seabed:
Omzet 125 mln
EBIT 10 mln

Het nieuwe Fugro heeft in 2017
Omzet 1715 mln
EBIT 206 mln

In mijn eerdere waardering van Fugro in het verleden heb ik gezien dat de koersen in 2008 en 2009 de waardering een stuk goedkoper maakten. Haal ik die weg dan zou Fugro wel 11X de EBIT gewaardeerd kunnen worden. Dat komt overeen met een koers van 26,80 euro.

best30 19 maart 2015 13:54

Hoe komt je aan dat getal? kun je rekenvoorbeeld bij doen?26.80

[verwijderd] 19 maart 2015 14:44

EBIT 206mln
aandelen 84,6 mln
EBIT/aandeel = 2,43

11XEBIT = 26,8

WA1985 20 maart 2015 14:03

Bolo,

Wederom een AB van mij voor alle rekensommetjes.
Ik denk wel dat je aan de lagere kant van de waardering zit en verder niets ten nadele van de berekeningen. Je hebt over 2017, maar daar zijn we nog lang nieten je weet als geen ander hoe snel dingen in de wereld veranderen. Ik kan me herinneren dat het bestuur van Fugro ultimo 2013 het nog over flinke winstgroei in 2014 hadden. we weten allemaal wat 2014 gebracht heeft uiteindelijk.
Ik bedoel te zeggen dat ook maar een licht herstel op de markt (die oliemaatschappijen kunnen niet blijven snoeien natuurlijk, er moet op een gegeven moment geïnvesteerd worden) Fugro een enorme boost geeft en dan kan het hard gaan. Je hoort nu vaker dat men verwacht in de tweede helft van 2015 olieherstel richting 60-70 en in 2016 zelfs naar 80-90, voor wat het waard is natuurlijk.
Zoals ik altijd zeg, de tijd zal ons leren.

264 Posts, Pagina: « 1 2 3 4 5 6 7 8 ... 10 11 12 13 14 » | Laatste

Aantal posts per pagina: 20 50 100 | Omhoog ↑

Meedoen aan de discussie?

Word nu gratis lid of log in met uw e-mailadres en wachtwoord.

Direct naar Forum

Detail

Vertraagd	26 apr 2024 17:38
Koers	23,580
Verschil	+0,180 (+0,77%)
Hoog	23,760
Laag	23,320
Volume	283.128
Volume gemiddeld	372.523
Volume gisteren	440.133

Fugro nieuws meer

25 apr	Jaarvergadering Fugro akkoord met all...
25 apr	Degroof Petercam verhoogt koersdoel F...
25 apr	KBC Securities verhoogt koersdoel Fugro	1
25 apr	AEX doet stapje terug en hoe Meta $20...	2
25 apr	Resultaten Fugro trekken aan
17 apr	Beursblik: ING verhoogt koersdoel Fugro	2
23 mrt	JPMorgan iets kleiner in Fugro	3
20 mrt	Fugro start aandeleninkoopprogramma	4
05 mrt	Groot contract van Inpex voor Fugro
04 mrt	Jefferies verhoogt koersdoel Fugro